投资增速减半，降幅超过其他低收入和中等收入经济体

2026年1月20日，华盛顿：世界银行的一项最新研究发现，"前沿市场"经济体（即那些以中等收入经济体为主、被视为下一代经济明星试验场的经济体）在近几十年里基本未能充分发挥潜力。平均来看，2020年代的人均投资增速截至目前不到2010年代的一半。不过，前沿市场中表现最佳的经济体的经验为目前的56个同类经济体提供了借鉴。

对于在高收入经济体以外寻找机会的全球投资者来说，前沿市场位于中间地带：它们在全球金融市场的融入程度通常低于新兴市场，但高于那些既不属于"新兴"也不属于"前沿"类别的其他发展中经济体。1980年代和1990年代创建这两个资产类别（此举得到世界银行集团国际金融公司的大力支持）有助于将大量私人投资引进发展中国家。

"除了少数经济体在过去25年达到投资级别外，前沿市场可能是经济发展中最大的失望了，"世界银行集团首席经济学家兼发展经济学高级副行长英德米特·吉尔表示。"平均来看，前沿市场的人民受教育程度较高，寿命也比其他发展中经济体更长。它们的政策和制度质量较好，其中有些还拥有丰富的矿产资源。但它们未能将这些优势转化为发展--它们仍是发展中世界待采摘的'低垂的果实'。"

前沿市场目前拥有18亿人口，占世界总人口的五分之一，预计在未来25年将再增加近8亿人口，超过世界其他地区的总和。超过三分之一的前沿市场位于撒哈拉以南非洲地区。许多前沿市场矿产资源丰富，是发展可再生能源、电信、消费电子产品等新技术所需的原料。它们的制度往往比其他发展中经济体更健全。此外，它们对投资者具有特殊的吸引力：在过去25年里，前沿市场股票的波动基本上独立于全球金融状况，后者只能解释前沿市场股票八次涨跌中的一次，远少于发达经济体或新兴市场的情况。

"这些经济体将在应对发展中经济体面临的就业挑战中发挥重要作用--它们在未来10年发展中国家达到劳动年龄的近12亿青年人口中占将近五分之一。" 世界银行集团副首席经济学家兼预测局局长阿伊汗·高斯表示。"表现最佳的前沿市场走了不同的路，但它们在一些共同战略上趋于一致，即有利于增长的政策、支持投资的基础设施、更好的财政管理和吸引私人投资的制度环境。回报是相当可观的：在过去25年里，收入最高的四分之一人口人均收入增加了近三倍。"

然而，自2000年以来，典型前沿市场经济体在吸引投资方面进展甚微。在过去25年里，这些经济体的人均投资增长率逐年下降，在2020年代降至仅2%，不到前20年的一半。如今，前沿市场经济体仅占全球资本流入的3.1%，占全球经济产出的不到5%.

以现行有效法律衡量，前沿市场过去25年在开放金融市场方面取得了显著进展：它们目前的开放程度约为发达经济体的一半，而2000年为五分之一左右。然而，实际金融市场发展一直比较缓慢。例如，本币市场仍相对不发达，而国内银行和金融机构对居民个人和企业的贷款往往比新兴市场少。

进一步严格财政纪律将是前沿市场在未来几年充分发挥潜力的关键。政府支出占GDP的比重不断上升，但财政收入变化不大。其结果是债务负担及债务违约激增。如今，典型前沿市场的债务利息净支出（约占GDP的2.5%）比新兴市场或其他发展中经济体都多。2000年至2024年期间，近40%的前沿市场至少发生过一次违约。新冠疫情以来，前沿市场的违约数量超过所有其他国家的总和。

尽管如此，一些前沿市场在避免这类陷阱方面做得较好。越南在本世纪初曾是世界最贫困的国家之一，如今已跻身过去25年增长最快的十大经济体之列。卢旺达在1990年代结束内战后重点依赖旅游业及其他服务业，现已成为撒哈拉以南非洲最成功的经济案例之一。此外，自2012年以来，保加利亚、哥斯达黎加、巴拿马和罗马尼亚等4个前沿市场经济体已加入高收入国家行列。要想充分发挥潜力，它们需要做的远不只是开放市场，还需要发展市场，并建立管理市场所需要的制度保障。

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