2025年10月《全球金融稳定报告》:平静下的转变

第一章：平静下的转变：金融市场变化中的金融稳定挑战

近几个月来，贸易和地缘政治紧张局势加剧，政府债务不断攀升，非银行金融中介机构（NBFI）和稳定币持续扩张。市场似乎对这种不断变化的局势产生了自满情绪：自2025年4月《全球金融稳定报告》发布以来，资产估值已回升到过高的水平，金融环境也已变得宽松。

金融稳定风险居高不下。估值模型表明，风险资产价格远高于基本面水平，这增加了价格大幅调整的风险。主权债券市场面临着财政赤字不断扩大带来的压力，而压力测试显示银行和非银行金融中介机构的相互关联度已经上升，期限错配也有所增加，它们可能会放大冲击。这些脆弱性相互强化。资产价格突然下跌或收益率大幅上升，可能会使银行资产负债表承压，并给开放式基金带来压力。银行与非银行金融中介机构之间的相互关联度上升，将加剧冲击在整个金融体系中的传导。

政策制定者应保持警惕。当前工作的重点包括：维护央行在应对通胀中的操作独立性，遏制政府赤字，以及推动实施国际商定的审慎标准（如巴塞尔协议III）。强化金融安全网、加强非银行金融中介机构监管以及有效监管稳定币，对于维护全球金融稳定同样至关重要。