2025年4月《全球金融稳定报告》第三章: 全球冲击,本地市场:不断变化的新兴市场主权债务格局

第三章：全球冲击，本地市场：不断变化的新兴市场主权债务格局

本章探讨了在债务水平不断攀升、面对全球冲击脆弱性日益加剧，以及新兴市场债务表现欠佳导致的全球投资者兴趣减弱的背景下，新兴市场与发展中经济体主权债务市场的演变情况。本章对以下两种经济体进行了对比：一种是若干主要新兴市场，它们基本上能够面向本地投资者发行更多本币债券，从而扩大了借贷规模；另一种是某些新兴市场和前沿市场，它们依赖国内银行和央行提供的较短期限融资以及外币债务。如果出现冲击，这可能会加深更具韧性与更加脆弱经济体之间的分化。新的实证分析表明，在过去15年中，拥有更深厚本地投资者基础的国家对全球冲击的抵御能力确实更强。然而，国内买家增多并不一定更好；本章还探讨了过度依赖国内较窄投资者基础可能带来的风险，尤其是当这种过度依赖源于金融压抑时可能带来的风险。本章最后提出了打造强健且有韧性的本币债券市场的政策建议。虽然改善宏观经济基本面仍然十分关键，但强有力的政策框架和稳健的金融市场体系也同样至关重要。当局必须完善重要的市场基础设施，提供法律确定性，并加强主权债务管理实践。